康恩贝7.59亿元引进全球首款双靶点镇痛药西博帕多，押注术后镇痛新赛道

撰文 | 张 宇

编辑 | 杨博丞

题图 | 豆包AI

SmartHey7月6日消息，康恩贝发布公告称，旗下全资子公司杭州康恩贝、香港康恩贝已于7月3日与Tris Pharma旗下子公司Adneuris Therapeutics签署授权引进（License-in）协议，获得创新镇痛药西博帕多在大中华地区（含中国大陆、香港、澳门及中国台湾）的开发、注册及商业化权益。

图源：康恩贝公告

本次交易总对价高达1.115亿美元（约合人民币7.59亿元），由三部分构成：1750万美元首付款、最高9400万美元的开发与商业化里程碑款，以及基于净销售额分级计提的特许权使用费。若全部付款条件触发，将成为康恩贝近年来金额最大的创新药引进项目。

对比其2025年归母净利润4.74亿元，该交易对价相当于其一年半的净利润总额。值得注意的是，西博帕多目前尚未在全球任何国家获批上市，仅完成全球III期临床试验——康恩贝此次投入，是一次兼具战略紧迫性与高风险性的关键布局。

01、瞄准术后镇痛蓝海，突破阿片类药物困局

西博帕多是全球首个NOP（伤害感受肽受体）/MOP（μ-阿片受体）双靶点口服镇痛药，主攻急性术后镇痛，并具备向慢性疼痛拓展的潜力。

传统阿片类药物依赖单一MOP激活实现镇痛，但常伴随呼吸抑制、成瘾性、恶心呕吐等严重副作用，临床长期面临“强效≠安全”的两难。西博帕多通过协同激动NOP与MOP通路，在保障强效镇痛的同时，显著降低MOP激活剂量，从而大幅缓解典型阿片类副作用。

临床数据显示：其不良反应发生率更低；无需逐步减停；不需根据肝肾功能调整剂量；几乎无皮肤瘙痒等典型反应；在美国缉毒局（DEA）的管制等级预计低于常规阿片类药物，滥用与成瘾风险可控。

康恩贝此举直指中国术后镇痛市场的结构性机会。据其援引行业数据，国内急性术后镇痛市场规模2019年已达205亿元，预计将以年均超6%增速持续扩张，2030年将突破320亿元。而当前中重度术后疼痛控制率仍处30%–60%低位，根源正是临床对传统阿片类药物安全性的顾虑——这为西博帕多提供了清晰的临床替代空间。

公司表示，本次引进是其创新药管线的重要突破，有望与现有临床专家网络、药学转化能力形成协同，并推动产品结构从“OTC中药为主”向“OTC中药+创新处方药双轮驱动”升级。

但挑战同样突出：西博帕多尚未获美国FDA批准，虽III期数据扎实，最终审评结果仍存不确定性；其商业价值还高度依赖国内桥接试验进度、医保准入节奏、竞品动态及支付生态演进，未来收益兑现存在多重变量。

02、基本盘承压，转型亟需支点

高投入背后，是康恩贝近年业绩增长乏力的现实压力。

2025年，公司营收微降0.64%至64.73亿元；归母净利润同比下降23.79%至4.74亿元；扣非净利润下滑27.67%至3.73亿元。

业务结构呈现“一强两弱”特征：全品类中药业务收入34.20亿元（占比52.83%），同比增长2.88%，为绝对基本盘；特色化学药收入22.23亿元，同比下降7.90%，毛利率下滑4.89个百分点；特色健康消费品收入仅占11.09%，体量尚小，难以担纲新增长极。

图源：康恩贝2025年财报

核心单品肠炎宁2025年销售收入达10.8亿元（+20%），但仍未恢复至2023年近13亿元峰值水平；且其贡献超全品类中药收入三成，凸显大单品依赖隐忧。一旦政策或市场环境变动，基本盘稳定性将面临考验。

特色化学药板块则遭遇双重打击：核心产品乙酰半胱氨酸泡腾片在第十批国家药品集采中落选，主流渠道失守；2025年下半年又因“性状不符合规定”被多地暂停采购，进一步拖累业绩。

2026年一季度，公司出现阶段性回暖：营收同比增长13.10%至19.06亿元，归母净利润增长4.78%至1.98亿元，扣非净利润更猛增28.74%至2.09亿元——盈利质量改善明显，但业务结构失衡问题仍未根本扭转。“一体两翼”战略推进缓慢，西博帕多因而成为补强化学药短板、加速创新转型的最快路径。

03、突围是系统工程，单点突破只是起点

客观而言，西博帕多本身质地优异：全球首创机制、III期数据稳健、临床未满足需求明确、市场空间可期。7.59亿元的投入并非盲目豪赌，而是基于科学评估的战略卡位。

但一款重磅药无法单独解决康恩贝的系统性挑战——中药增长动能趋缓、化药持续承压、健康消费品尚未形成规模效应。真正的突围，需要研发体系升级、商业化能力重构、政策响应提速与组织效能提升的多维协同。

未来三至五年，将是西博帕多价值验证的关键窗口期：美国FDA审批进展、中国桥接试验效率、上市后准入与放量节奏，都将直接影响康恩贝转型成败。这场始于镇痛药的突围之战，远不止于一役之胜负。