“抢票神器”递表港交所，2亿人都用过它
撰文 | 张 宇
编辑 | 杨博丞
题图 | IC Photo
SmartHey12月24日消息，近日，“航班管家”和“高铁管家”的母公司活力集团更新了其招股书，第三次向港股发起冲击，展现出坚定的上市决心。
2009年，活力集团推出中国首个为旅客提供实时航班动态信息的服务产品——“航班管家”，由此从旅行信息提供商逐步转型为综合出行服务平台。2012年，公司进一步推出国内首款支持动态高铁信息查询及高铁票订购服务的移动应用“高铁管家”。截至2025年上半年，活力集团的服务已覆盖全球220多个国家和地区的5200多个机场、超过3500个国内火车站，并提供逾130万家酒店的预订选择，全平台注册用户累计突破2.17亿人。
活力集团曾于2017年9月在新三板挂牌上市，后于2021年2月主动申请退市。此后，公司开始筹备转战港股市场，分别于2024年10月和2025年4月两次向港交所递交上市申请，但均未能在六个月内通过上市聆讯，最终失效。此次是其第三次提交招股书，寻求资本市场的新突破。
尽管面临激烈的市场竞争，亮眼的业绩表现成为活力集团再度冲刺港股的重要底气。然而，在美团、携程等头部OTA平台的全面竞争压力下，如何向投资者讲述一个可持续增长的故事，仍是其必须回答的关键命题。
一、业绩呈现增长态势
近年来，活力集团整体营收持续攀升。2022年至2024年，公司营业收入分别为2.80亿元、5.02亿元和6.47亿元，年均复合增长率达52.0%。同期净利润则分别为-75.8万元、5930.9万元和5115.2万元，虽实现扭亏为盈，但波动明显，反映出公司在成本控制、盈利能力稳定性以及外部环境应对方面仍存在挑战。
进入2025年上半年，公司延续增长势头，营收同比增长24.91%至3.51亿元，净利润同比增长48.50%至4709.2万元。活力集团在招股书中指出，利润增长主要得益于旅行相关服务与线上营销服务收入上升，同时一般及行政开支有所下降。
目前，旅行相关服务仍是公司的核心收入来源，涵盖交通票务、商旅管理、网约车、住宿预订及其他出行服务。
2022年至2024年及2025年上半年，该业务板块收入分别为2.41亿元、4.42亿元、5.51亿元和2.88亿元，占总营收比重分别为85.8%、88.1%、85.2%和82.1%，结构略有优化。
图源：活力集团招股书
活力集团采取“航空+铁路”双轮驱动的垂直化战略，凭借“航班管家”与“高铁管家”构建差异化竞争优势。然而，这一模式也导致公司对交通票务（机票、火车票）的高度依赖。报告期内，交通票务收入占总营收比例分别为62.6%、68.5%、68.2%和67.0%，始终占据绝对主导地位。
这种单一收入结构削弱了企业的抗风险能力，使其业绩易受行业周期、政策调整或市场需求变化的影响。例如，2025年上半年旅游业回暖叠加促消费政策推动，带动票务需求上升，成为营收增长的主要动力。反之，若未来出现供需逆转或合作资源收紧，公司业绩将面临下行压力。
此外，交通票务市场竞争激烈，携程、美团、同程旅行等头部平台凭借更强的品牌影响力、资源整合能力和用户基础，在与航司、铁路部门的合作中拥有更高的议价权，能获取更优惠的合作条件。相比之下，活力集团难以在规模上形成全面抗衡。
因此，第三次冲击港股之际，活力集团亟需在巩固现有优势的同时，积极拓展服务边界，打造“第二增长曲线”，以构建更加多元、稳健的业务架构，增强长期竞争力。
二、新增长引擎有待强化
用户规模是活力集团拓展新业务的基础，也是其实现突破性增长的前提。
数据显示，2022年至2024年及2025年上半年，公司注册用户数分别为1.45亿、1.62亿、1.98亿和2.17亿；同期付费用户分别为434.9万、875.4万、947.9万和631.4万（上半年数据），整体呈稳步上升趋势。
据弗若斯特沙利文报告，2023年在活力集团平台完成交易的用户中，超50%在2024年再次复购，高于行业平均40%的水平；2024年，平台月活跃用户中约25.2%转化为付费用户，亦优于20%的行业均值，显示出较强的用户粘性和转化效率。
不过，为了提升品牌曝光度、吸引新用户并增强留存，公司在销售及营销方面的投入显著增加，相关支出快速攀升。
2022年至2024年及2025年上半年，销售及营销开支分别为4409.8万元、1.16亿元、1.45亿元和8660.8万元，占营收比重从15.7%升至24.7%。尤其在2022至2024年间，该项支出增幅超过200%。虽然有效支撑了用户增长，但也压缩了利润空间，对企业盈利质量构成一定压力。
图源：活力集团招股书
依托庞大的用户基础，活力集团顺势发展线上营销服务，试图将其培育为新的增长极。根据招股书说明，品牌方可在平台上以展示类或效果类形式投放广告，公司按时间、千次展示、点击、操作或成交等不同计费模式收取费用。
该业务增长迅猛：2022年至2024年，线上营销服务收入分别为2126.6万元、4099.8万元和7466.4万元；2025年上半年同比激增152.55%至4978.3万元，展现出强劲的发展潜力。
图源：活力集团招股书
然而，该业务的盈利能力尚不稳定。2022年至2024年及2025年上半年，线上营销服务毛利率分别为68.3%、71.3%、34.3%和33.9%，呈现“先升后降”的走势。而同期公司整体毛利率为47.1%、56.8%、53.5%和57.1%，表明该业务在近两年盈利效率明显下滑，已成为影响综合盈利能力的潜在因素。对此，活力集团解释称，自2024年起客户更偏好效果导向的绩效计费模式，而此类模式通常伴随较高的流量获取成本。
由此可见，线上营销服务虽具规模扩张潜力，但仍面临“增收难增利”的困境。未来能否在保持高速增长的同时提升单位经济效益，将是决定其是否真正成为“第二增长曲线”的关键所在。
三、旅游市场大有可为
中国旅游市场涵盖交通、住宿、观光、餐饮、购物等多个领域，是拉动经济增长的重要力量。随着疫情防控措施解除，2023年旅游市场迅速复苏，行业总收入同比大幅增长165.0%。
展望未来，活力集团预计，受益于经济稳定发展和居民收入提升，旅游需求将持续释放。到2029年，中国旅游市场总收入有望从2024年的6.4万亿元增至12.8万亿元，复合年均增长率约为14.9%。
综合互联网出行服务作为连接旅游消费的核心入口，正发挥日益重要的作用。这类基于数字技术和互联网平台的服务，整合多种交通方式，为用户提供高效便捷的一站式出行解决方案。
据弗若斯特沙利文预测，2029年中国综合互联网出行服务市场规模将达到1.7万亿元，2024年至2029年复合年均增长率为11.7%；届时GMV（商品交易总额）预计将达5.4万亿元，复合年均增长率为12.8%。
2024年，活力集团在线上机票预订领域的GMV为257亿元，位列中国第五大第三方平台，市场份额约1.9%；在火车票预订方面GMV达145亿元，位居第三，市占率约2.4%。
若按预测，到2029年，中国第三方平台在综合出行服务中的GMV将达3.7万亿元，2024至2029年复合年均增长率为12.3%。这意味着巨大的增长空间，尤其对于已在交通票务领域具备先发优势的活力集团而言，存在进一步扩大份额的机会。
但与此同时，行业竞争日趋白热化，盈利压力持续存在，战略转型迫在眉睫。要在巨头林立的市场中突围，不仅需要把握市场红利，更需解决自身结构性问题。
活力集团若想成功登陆港股并实现可持续发展，必须直面当前挑战，在战略规划、业务多元化、成本管控和合规运营等方面进行系统性优化与创新，方能在资本市场的考验中赢得认可。