沪鸽口腔三闯港股IPO：国产口腔材料龙头陷增长困局，净利润三年腰斩，IPO前突击分红2.25亿元

SmartHey3月11日消息，据科创板日报报道，近日，Huge Dental Limited（以下简称“沪鸽口腔”）第三次向港交所递交上市申请，再度冲刺港股IPO，联席保荐人为中金公司和DBS。此前，该公司曾多次尝试登陆A股市场，包括创业板与科创板。

沪鸽口腔前身为2006年成立的日照沪鸽齿科工业有限公司，是一家专注口腔材料研发、生产与销售的国家级高新技术企业，产品覆盖口腔临床类、口腔技工类及口腔数字化三大方向。

目前，其核心产品包括弹性体印模材料、合成树脂牙、临时冠桥树脂块以及无托槽隐形正畸矫治器，基本满足患者在牙齿修复、矫正与治疗全流程中的材料需求，销售渠道以经销商为主。

按2024年销售收入计算，沪鸽口腔是中国最大的口腔印模制取材料制造商，同时也是国内口腔临床类材料领域头部企业之一。

从营收结构看，弹性体印模材料为第一大单品，近三年营收占比稳定在34%–36%区间。2023至2025年，该产品收入分别为1.31亿元、1.43亿元、1.37亿元，呈现小幅波动但整体趋稳态势。

弹性体印模材料是口腔固定修复、种植及正畸等关键治疗环节的核心耗材，用于高精度复制口腔软硬组织形态，为后续制作牙冠、义齿、矫治器提供基础模型。长期以来，该细分市场由德国DMG、意大利Zhermack、美国3M及登士柏西诺德等外资品牌主导，国产替代空间广阔。

合成树脂牙与临时冠桥树脂块合计贡献超三成营收。前者为活动义齿常用假牙材料，后者广泛应用于补牙临时修复。2023–2025年，二者合计年销售收入持续保持在亿元规模。

值得注意的是，招股书披露，合成树脂牙平均出厂价仅为0.9元/颗，而经终端加工为活动义齿后，单颗临床收费可达数百元，全口义齿售价更达数千元级别，“低出厂、高终端”的价差凸显行业利润分布特征。

然而，沪鸽口腔整体业绩增长已显著放缓。2023–2025年，公司营收分别为3.58亿元、3.99亿元、4.00亿元，同比增速分别为27.86%、11.45%、0.25%，增长动能持续减弱。

其中，美国市场收入由2023年的3228万元骤降至2025年的1647万元，近乎腰斩，主要受美国加征关税政策影响，成为拖累整体业绩的重要因素。

盈利端压力更为突出：同期归母净利润分别为0.88亿元、0.77亿元、0.48亿元，2025年同比下降37.7%，创近三年最大跌幅。

与此同时，公司期间费用不降反升。销售及经销开支由2023年的6778.6万元逐年增至2025年的8228.3万元，持续挤压利润空间。

耐人寻味的是，在业绩承压背景下，沪鸽口腔于IPO前密集实施大额现金分红。2022年至2025年1月，公司累计分红达2.25亿元，占近三年净利润总额的近八成。

仅2025年1月单次分红即达1.45亿元。根据招股书，实控人宋欣及其母亲秦立娟为最大受益方：宋欣通过全资控股平台Huge Star持股52.56%，秦立娟通过两家合伙企业合计持股23.16%，母子二人合计控制75.72%股份，分得红利逾1亿元。