隐形巨头恒鑫生活：瑞幸背后的“卖铲人”如何应对内卷与自建供应链冲击？

撰文｜H.H

编辑｜杨勇

来源 | 氢消费出品

ID | HQingXiaoFei

提起恒鑫生活，公众认知度或许不高；但若说起瑞幸、库迪、星巴克、蜜雪冰城等国民级连锁品牌，几乎无人不晓——而恒鑫生活，正是为这些头部餐饮企业提供纸杯、吸管、餐盒等可降解餐饮具的核心供应商之一。

公司创立于1997年，从一家小型印刷店起步，在洞察到国际快餐品牌对一次性纸制品的稳定需求后，果断转向纸杯制造。2008年国家“限塑令”出台，成为其发展关键转折点：恒鑫生活率先布局PLA（聚乳酸）可降解淋膜技术，成为国内最早掌握该工艺的企业之一，并由此切入麦当劳、星巴克等全球供应链。

随着2019年起新茶饮与现制咖啡爆发式增长，叠加2020年全国禁用不可降解塑料吸管政策落地，恒鑫生活驶入快车道。2024年营收达15.94亿元，归母净利润2.2亿元；全年销售纸质与塑料餐饮具近96亿只。2025年前三季度营收已达13.84亿元，同比增长19.49%，并于当年3月成功登陆资本市场。

然而，看似稳坐“卖铲人”位置的恒鑫生活，正面临多重现实压力：下游市场增速放缓、客户集中度高、头部品牌加速自建供应链，以及行业门槛偏低引发的激烈同质化竞争。

瑞幸们背后的“隐形冠军”

2025年，瑞幸咖啡全年营收492.88亿元，门店突破3.1万家；蜜雪冰城、库迪等亦保持高速增长。在消费者视线之外，支撑这场“外卖大战”的，是一条看不见却至关重要的上游链路——恒鑫生活正是其中的关键一环。

作为瑞幸连续多年的第一大供应商，恒鑫生活客户名单囊括星巴克、麦当劳、蜜雪冰城、沪上阿姨等数十家头部连锁品牌。尽管不直接面向终端用户，其产品已深度嵌入数亿消费者的日常消费场景中。

老话常说：“挖金热时，卖铲最稳。”但当“挖金者”开始自造铁锹，卖铲人的护城河便悄然松动。

图源：恒鑫生活微信公众号

财报显示，恒鑫生活2024年研发投入达5337万元，同比增长20.7%；截至2025年中，已拥有可生物降解领域专利超60项，并参与制定多项国家标准。技术突破持续落地：2025年成功将PHA（聚羟基脂肪酸酯）材料转化为适配高速产线的水性乳液涂层，兼顾完全降解性与工业化量产可行性。

产能布局同步提速——合肥、上海、武汉基地高效协同，2025年4月泰国工厂完成首批发货，迈出全球化供应关键一步。

“稳赚不赔”背后的隐忧

表面看，恒鑫生活踩中了环保政策与消费爆发的双重风口；但细究财务数据，增长动能已在放缓：2022–2024年营收同比增速从51.4%降至11.9%，归母净利润增速则由103%大幅收窄至2.82%。

核心症结有三：其一，业绩高度绑定下游景气度。据窄门餐眼数据，2025年初国内新茶饮门店总量同比减少3.8万家，闭店数逼近15万家；瑞幸等品牌新开店节奏明显趋缓。

其二，客户集中风险突出。2024年前五大客户贡献营收超40%，议价权向下游倾斜。价格压力下，恒鑫生活已于2023年下半年与主要客户协商下调部分产品售价。

其三，“大客户反向整合”趋势加剧：霸王茶姬与茶百道合资成立供应链公司；蜜雪冰城、沪上阿姨加速自建包装产线；华莱士入股南王科技……上游自主化正从选项变为标配。

图源：恒鑫生活微信公众号

与此同时，赛道涌入者越来越多：已上市的家联科技服务星巴克、肯德基；富岭股份为霸王茶姬主力供应商；专注竹纤维的众鑫股份亦快速崛起。低门槛带来的价格战，已导致恒鑫生活毛利率较2019年累计下滑近17个百分点，降幅显著高于行业均值。

破局之道：不止于“杯子”，更在于“场景”

面对挑战，恒鑫生活的突围路径日益清晰：以创新拓宽应用边界，以多元打破客户依赖。

产品端，聚焦高附加值环保技术。2026年初，其PHA淋膜纸制品获全球首张BPI家庭堆肥认证，可在土壤、工业堆肥及家庭堆肥等多种环境下实现完全降解，直击国际品牌ESG合规痛点。

客户与场景端，正从“咖啡奶茶专用”向“全食品场景”延伸：针对高油、高湿、高温等传统难点，加速开发适用于熟食、烘焙、预制菜等新兴赛道的定制化包装解决方案，推动客户矩阵从新茶饮/咖啡向更广阔食品工业拓展。

出海方面，紧抓全球生物可降解材料市场高速增长机遇——该市场预计从2023年的57.32亿美元增至2030年的277.03亿美元，CAGR达21.73%。泰国工厂的投产，正是其全球化产能网络的首站，后续有望辐射东南亚及欧美市场。

图源：恒鑫生活微信公众号

卖的虽是纸杯吸管，但决胜的早已不是产能与规模，而是材料科学的理解力、场景痛点的洞察力，以及跨越周期的战略定力。对恒鑫生活而言，“隐形巨头”的称号不是终点，而是持续进化的新起点。