绿联科技冲刺A+H：从配件巨头迈向存储与服务驱动型科技企业
撰文 | 陈何
编辑 | 杨博丞
题图 | IC Photo
绿联科技启动A股+H股双轨上市进程，这不仅是一次常规融资动作，更标志着其战略重心正从“连接配件供应商”向“数据存储与智能终端服务商”加速升维。当市场估值逻辑从单纯看出货量转向审视技术纵深、服务能力和长期盈利质量，绿联如何重构自身身份，已成为资本市场关注的核心命题。
作为电子配件领域的长期领跑者，绿联以极致兼容性、紧凑化设计与高频上新节奏，持续解决用户在充电、传输、办公及影音场景中的“最后一厘米连接”难题。日积月累的微小体验优化，最终汇聚为可观的规模效应与品牌认知——但这也带来一个典型悖论：用户认可“好用”，却未必愿为“品牌溢价”买单；平台流量慷慨赋能，也随时可能因规则调整或竞争加码而削弱其确定性。
因此，此次A+H冲刺的关键意义，不在于复盘绿联过去做对了什么，而在于清晰回答：下一程，它想成为怎样的企业？一边是高度分散、依赖爆款滚动的配件江湖，一边是更看重系统能力、软件生态与长期用户价值的存储与终端战场——绿联正站在两股力量交汇的战略十字路口。
01、规模易得，定价权难求
绿联所处的电子配件赛道，呈现出典型的“大而不强”特征。据绿联招股书援引弗若斯特沙利文数据，截至2025年12月31日，其充电类产品全球零售额市占率仅为1.2%，前五大厂商合计份额约7.9%；连接与传输类产品市占率为3.9%。低集中度意味着增长高度依赖可见度竞赛——持续投入搜索排名、内容种草、平台活动与复购激励，稍有松懈，用户心智中的“默认选择”便可能被替代。
这种“默认成本”正日益显性化：2024年销售开支占营收达19.5%，2025年前九个月进一步升至20.1%。当近五分之一的收入持续用于维持渠道存在感，规模就不再只是效率指标，而演变为一项需长期“供养”的运营能力。
图源：绿联科技招股书
绿联在主流平台获得的“阿里巴巴王者店铺”“京东年度好店”“亚马逊之选”等荣誉，印证了其产品力与转化效率；但硬币另一面是，越深度绑定平台评价体系，就越需在上新节奏、品控一致性与规则适应性上保持高强度投入。真正的挑战并非“能否增长”，而是“增长是否能换来更对等的议价权”。当头部对手发起价格战、平台补贴加码或新品迭代提速，“默认选择”的护城河便可能迅速变窄、变贵。
SmartHey2月8日消息：绿联冲刺A+H，核心诉求正是向市场证明——其增长不仅是速度领先，更是单位回报可持续提升的高质量增长。
02、从配件入口，跃迁至数据主场
当前绿联营收仍由配件类主导：2024年，充电创意产品占比48.0%，智能办公28.5%，智能影音17.2%，智能存储仅6.3%；但趋势已悄然变化——截至2025年9月30日的九个月内，智能存储占比快速提升至11.4%。
图源：绿联科技招股书
这一跃升背后，是明确的战略转向：不再满足于做设备间的“连接器”，而是切入用户数据的“归属地”——NAS（网络附属存储）等智能存储产品，天然具备硬件+软件+服务的复合属性。招股书显示，绿联在全球消费级NAS出货量市占率达20.6%，零售额市占率17.5%，显著高于其充电类产品的1.2%，凸显其在更高壁垒赛道中的真实竞争力。
图源：绿联科技招股书
然而，存储赛道的决胜关键，早已超越硬件参数比拼。行业正加速向“硬件+软件订阅”模式演进，通过云备份、远程访问、AI相册、多端协同等增值服务构建经常性收入（ARR），反哺长期研发投入。这对绿联提出全新拷问：能否将营销驱动型组织，真正转型为服务与体验驱动型科技企业？
研发数据提供了观察窗口：2024年研发开支占营收4.9%，2025年前九个月为4.6%；同期销售开支占比则高达19.5%与20.1%。尽管绝对值不低，但投入结构仍折射出阶段性重心差异。
毛利率表现亦具启示性：2024年智能存储产品毛利率22.7%，2025年前九个月升至28.1%，虽呈改善趋势，但仍明显低于智能办公（39.6%）与智能影音（41.2%）品类。这意味着，若存储要承担更大增长使命并贡献更高盈利，软硬一体的服务化能力已非可选项，而是必答题。
图源：绿联科技招股书
更值得深思的是整体盈利质量：2024年毛利率36.8%，2025年前九个月为36.5%；净利润率分别为7.5%与7.3%。规模扩张未带来显著的单位回报跃升——这究竟是存储业务“向上突破”的起步信号，还是为维持增速而进行的结构性投入？答案，将决定绿联未来估值中枢的锚定点。
03、出海已成基本盘，盈利韧性待检验
绿联国际化程度深厚：2024年海外收入占比57.5%，2025年前九个月升至59.6%。其依托亚马逊、速卖通、Shopee等主流平台，在全球多国实现线上线下融合销售，展现出强大的渠道执行力与本地化适配能力。
但高海外占比也带来现实挑战：2024年海外线上收入占总营收45.9%，2025年前九个月为46.2%；其中海外线上直销占比达45.5%与45.8%。这意味着，其全球增长高度系于平台生态——算法微调、促销节奏变化或流量分配机制更新，都可能迅速传导至投放效率与转化成本。
图源：绿联科技招股书
供应链端同样承压：2024年前五大供应商采购占比23.0%，2025年前九个月升至26.0%。对一家依赖多SKU、快迭代的公司而言，供应集中度上升虽不必然意味风险，但一旦出现交付延迟或品质波动，极易在平台端引发评分下滑、退货率上升等连锁反应。
客户结构则相对健康：2024年前五大客户收入占比17.8%，2025年前九个月为17.6%，体现其渠道多元化成效。分散的客户来源降低了单一依赖风险，但也推高了跨区域、跨平台、跨品类协同运营的复杂度——任一环节执行松动，都可能迫使费用再度上行。
因此，第三重考验并非“能否继续扩大海外规模”，而是“规模扩大后，盈利能否稳得住、质量能否提得上”。当毛利率与净利率双双呈现“稳定但未增厚”的态势，绿联亟需在平台依赖与自主经营之间，找到更具韧性的平衡支点。
A+H上市不是终点，而是一场更严苛的市场审阅。绿联的硬实力毋庸置疑：充电类1.2%、连接传输类3.9%的全球市占率，叠加NAS领域20.6%的出货量份额，已验证其规模化落地能力。但真正的价值跃迁，取决于它能否回答那个根本性问题：未来的增长引擎，是继续强化平台与渠道的效率优势，还是转向以技术研发、软件服务与用户终身价值为核心的新型竞争力？
而这份答卷，就藏在其研发开支与销售开支的动态关系中，也藏在智能存储占比持续攀升背后的投入方向里。在奔赴港股的征途上，绿联提交的不仅是一份财务报表，更是一份关于中国消费电子企业如何穿越周期、实现价值升维的战略声明。