影石创新上半年营收增50%但净利暴跌94%，全景无人机巨亏3.67亿，股价较高点腰斩
撰文 | 张宇
编辑 | 杨博丞
题图 | AI制图
智能全景影像品牌影石创新正面临上市以来最严峻的经营挑战。
8月27日，影石创新发布2026年半年报：上半年实现营收55.17亿元，同比增长50.29%；但归母净利润仅为3040.73万元，同比骤降94.15%；扣非归母净利润为-1533.92万元，首次转亏。
图源：影石创新财报
业绩承压迅速反映在资本市场。财报披露后，公司股价持续下探，截至9月10日A股收盘报97.56元/股，较发布当日120.71元/股下跌19.18%，总市值缩至391.22亿元。
回溯其资本起点：2025年6月11日，影石创新登陆科创板，发行价47.27元/股，首日收盘达176.77元/股，涨幅273.96%；上市三个月后更攀至377.54元/股历史高位，对应市值1513.94亿元，一度被市场誉为“下一个大疆”。然而仅一年后，股价较峰值回落超74%，市值蒸发逾千亿元。
当前，影石创新呈现典型的“增收不增利”困局——营收扩张与盈利坍塌形成尖锐反差，复苏路径远比预期复杂。
01、营收稳健增长，利润断崖式下滑
分季度看，2026年第一季度营收24.81亿元（+83.11%），第二季度30.35亿元（+31.08%），虽增速放缓，仍保持正向扩张。但利润端急剧恶化：Q1归母净利润8462万元，Q2则转为亏损5421万元，成为拖累整体业绩的关键。
财报解释称，主因有二：一是全球存储芯片供需紧张推高DDR等核心元器件价格，公司上半年战略备货金额近20亿元，显著抬升成本；二是全景无人机业务尚处市场培育期，研发、产线建设及渠道投入巨大，尚未形成规模效应。
毛利率同步承压：2026年上半年综合毛利率为41.42%，同比下降9.8个百分点；其中Q2单季毛利率同比下滑约11.9个百分点。
图源：影石创新财报
与此同时，各项费用大幅攀升：销售费用10.17亿元（+61.96%，费用率升至18.46%）；研发费用10.07亿元（+79.26%，费用率达18.25%）；管理费用2.49亿元（+86.74%）。
现金流与存货风险亦加剧市场担忧：经营活动现金流量净额为-27.61亿元，由净流入转为大额净流出；存货从年初29.19亿元增至6月末62.12亿元，增幅112.82%，占总资产比重达43.72%。
国际投行研判分歧明显：高盛维持“买入”，目标价311元，看好其在全景相机、运动相机领域的全球领先地位及“硬件+算法+配件+无人机”生态延展潜力；瑞银则下调目标价至228元，维持中性评级，主要担忧存储成本超预期、大疆竞争加剧及无人机商业化节奏不确定性。
02、第二曲线仍未破局：全景无人机全线亏损
作为战略级第二增长曲线，影石创新于2025年12月推出全球首款全景无人机——影翎Antigravity A1，整合360°全景影像、沉浸式飞行视角与体感操控，整机重249g，配套Vision飞行眼镜与Grip体感遥控器，支持VR飞行、8K全景拍摄与自动剪辑。
但2026年上半年财报显示，该业务短期难担重任：控股子公司深圳影翎科技（持股58.2%）实现营收2.30亿元，净亏损2.90亿元；昆山影翎电子、新加坡影翎、美国影翎分别亏损986.44万元、2583.89万元、4122.44万元，四家关联主体合计亏损超3.67亿元。
深圳影翎科技净资产已为-5.40亿元，资不抵债，运营高度依赖母公司输血与外部融资；其收入与亏损比约为1:1.26，凸显前期投入强度远超产出效率。
更严峻的是市场竞争：影翎A1首发国补价6799元，上市三月后即遭遇大疆DJI Avata 360正面狙击——后者飞行器版2788元、畅飞套装5488元，定价仅为影翎A1的八成。影翎随即全系降价1300元至5499元，据维深Wellsenn XR拆解测算，其BOM成本约5512元，降价后已接近成本线，叠加渠道与营销开支，实质处于“卖一台亏一台”状态。
相较之下，大疆在飞控算法、动力系统、整机稳定性、配件生态、剪辑软件、全球售后网络及供应链成本控制等方面已构筑深厚壁垒。影石创新的全景无人机业务短期内难以贡献利润对冲主业压力，反而持续消耗现金流；中长期商业化落地仍存较大不确定性。
03、股权激励倒挂，“金手铐”变“烫手山芋”
2025年9月24日，影石创新推出首期限制性股票激励计划，授予价148.92元/股（较当日收盘价300.31元折价50.41%），覆盖676名核心骨干，彼时账面浮盈预期超100%。
但资本市场迅速逆转：2026年6月18日，股价跌破授予价；截至9月10日收于97.56元/股，较授予价低逾34%。首批股份最早将于2026年10月20日进入归属期，若届时股价未回升，员工认购将直接面临账面亏损，“金手铐”恐演变为留人阻力。
上半年已有10.67万股限制性股票作废，对应金额1434.19万元，虽主因离职或考核未达标，但股价倒挂引发的弃购风险，可能在归属高峰期集中爆发。
对影石创新而言，未来攻坚重心已转向三大核心命题：主营业务毛利率能否企稳回升、高额存货能否有效消化、全景无人机业务能否在可控投入下逼近盈亏平衡。这场复苏之战，才真正步入最艰难的攻坚阶段。