安克创新赴港IPO：305亿营收背后的增长引擎与隐忧

撰文 | 张 宇

编辑 | 杨博丞

题图 | IC Photo

SmartHey6月23日消息，“充电宝一哥”安克创新正式启动港股招股，计划全球发售4663.28万股，每股最高发售价99.32港元，预计募资约46.31亿港元。若进展顺利，公司将于7月2日在港交所主板挂牌上市。

其基石投资者阵容实力雄厚：施罗德、UBS AM Singapore、国海富兰克林、泰康人寿、Aspex、信安资金管理等11家机构合计认购约23.11亿港元。

但亮眼的资本背书之下，安克创新正面临成立以来最严峻的经营挑战。

2025年，因电芯供应商擅自更换原材料，引发多起充电宝过热燃烧风险，公司不得不在全球范围内召回238万台产品。该事件持续拖累现金流，并对其长期建立的品质口碑造成实质性冲击。

与此同时，运营端压力同步加剧：存货规模两年翻倍、直营渠道拓展缓慢、对亚马逊平台依赖度仍超五成……被寄予厚望的“浅海战略”，尚未在业务结构上带来质变突破。

01、高增长支撑上市底气

强劲且可持续的业绩表现，是安克创新冲刺资本市场的核心底牌。

公司聚焦智能充电储能、智能家居、智能影音三大赛道，依托Anker、eufy、soundcore等自有品牌，覆盖全球180多个国家，截至2025年末累计用户突破2亿。据弗若斯特沙利文数据，2025年其在全球移动充电产品市场占有率达4.8%，位居第一；智能家居安防位列全球前五；无线耳机市场排名第六。

招股书显示：2023—2025年，公司营收由175.07亿元增至305.14亿元，复合年均增长率32.0%；净利润由16.94亿元升至26.17亿元，复合年均增长24.3%。拉长周期看，2015—2025年营收增长超23倍，年均复合增速逾35%。

毛利率亦稳中有升：综合毛利率从2023年的42.7%提升至2025年的43.9%，主要受益于高毛利品类占比优化及成本管控见效。

业务结构持续向纵深演进。2025年，智能充电储能收入占比50.5%，虽仍是支柱，但比重已连续回落；智能家居业务收入达82.71亿元，同比增长30.53%，增速居首，营收占比由2023年的25.9%提升至27.1%。

图源：安克创新招股书

增长质量同步改善：2023—2025年，智能充电储能销量由6222.6万件增至9352.1万件，均价从138.3元升至164.7元；智能家居销量由691.7万件增至1077.8万件，均价由656.5元跃升至767.5元，呈现“量价双升”。该板块2025年毛利率达47.7%，智能影音达48.4%，成为拉动整体毛利提升的关键动力。

图源：安克创新招股书

业务结构优化，已成为决定安克创新未来增长韧性与可持续性的核心变量。

02、高光下的结构性隐忧

尽管财务数据亮眼，安克创新在渠道、库存与供应链管理等方面的风险同样突出，构成其全球化扩张中不可忽视的现实制约。

首要挑战是渠道高度集中。2025年，其来自亚马逊的境外收入高达159.55亿元，占总营收52.3%——超半壁江山系于单一平台。这虽短期提升效率，却让公司丧失定价权、流量分配主动权与议价能力。一旦平台规则变动、佣金上调或合作关系波动，将直接冲击营收基本盘。

图源：安克创新招股书

公司虽积极布局自营官网、沃尔玛、百思买、塔吉特、开市客及7-11等线下渠道，但成效有限：2025年自营官网收入占比仅10.3%，自营线下门店收入不足1%，“去亚马逊化”仍任重道远。

其次为库存压力持续加剧。2023—2025年末，存货规模由24.11亿元飙升至49.97亿元，两年翻倍有余；2026年一季度末进一步攀升至55.69亿元。同期存货周转天数由70.8天延长至87.7天，意味着商品平均滞留仓库时间增加超半个月，仓储与资金占用成本显著上升。在消费电子迭代加速、价格下行明显的背景下，高库存潜藏减值风险。

第三是外包生产模式带来的品控短板。安克创新采用轻资产“无厂模式”，专注研发与品牌运营，制造环节全部外包。该模式虽降低重资产投入，但也使关键工艺、电芯选型、质检标准等难以穿透代工厂执行层。2025年6月的大规模召回事件，正是这一模式下质量失控的集中体现。

03、“充电宝会消失吗？”——从收缩到升维

近日，安克创新创始人兼CEO阳萌在播客《张小珺商业访谈录》中直言：“充电宝这个品类，不但成不了千亿级市场，大概率几年内就会消亡。”此言并非危言耸听，而是源于技术替代趋势的加速兑现。

一方面，智能手机电池容量持续突破——荣耀、一加、Redmi等已量产9000mAh至10000mAh机型，续航大幅增强；另一方面，100W、200W乃至更高功率的有线快充快速普及，“充电五分钟，通话数小时”成为日常；无线充电渗透率亦稳步提升，进一步削弱随身携带充电宝的必要性。

在此背景下，充电宝正从“刚需随身装备”退化为“极端场景备用设备”。2025年年度股东大会上，安克创新承认：过去充电宝型号过多（2024年达100款）是品控隐患根源。过去18个月已削减约70%型号，未来18个月还将再减50%–70%。

阳萌敢于断言，正因公司已成功构建第二增长曲线：储能领域实现光伏逆变器、储能变流器、电池PACK及BMS全栈自研；智能家居落地本地存储、太阳能充电与AI影像技术，并向边端AI与家用机器人延伸；创意打印则推出面向家庭的3D纹理UV打印机，融合模块化设计与智能流程控制。

对安克创新而言，港股上市不是终点，而是新阶段的起点。面对更严监管、更高预期与更激烈竞争，能否将结构性转型真正转化为可持续增长动能，将是其必须回答的时代命题。