清陶能源冲刺港股IPO：全球固态电池龙头背后的高增长与深亏损困局
撰文 | 张宇
编辑 | 杨博丞
题图 | IC Photo
SmartHey4月30日消息：近日，被誉为“全球固态电池出货量第一”的清陶能源正式向港交所递交招股说明书，拟登陆港股主板，成为国内固态电池领域首家冲击资本市场的标杆企业。
清陶能源成立于2016年6月，聚焦固液混合电池及全固态电池的研发、制造与商业化应用，产品已广泛应用于智己、名爵、福田等超30款乘用车与商用车型，累计交付突破16800套系统。
据弗若斯特沙利文数据，按2025年出货量计算，清陶能源在全球固液混合及全固态电池市场占有率达33.6%，在中国市场更以44.8%的份额稳居首位。
然而，在耀眼行业地位背后，是一组极具张力的财务现实：2023至2025年营收由2.48亿元增至9.43亿元，三年增长近四倍；但同期累计净亏损高达31.55亿元，综合毛利率持续为负（-23.8%至-26.5%），资产负债率攀升至165.4%，已处于资不抵债状态。
此次港股IPO，既是缓解现金流压力、支撑技术规模化落地的关键融资行动，更是抢占固态电池产业标准制定权与商业化主导权的战略卡位。
01、高光业绩下的结构性隐忧
清陶能源营收增速强劲：2023—2025年分别为2.48亿元、4.05亿元和9.43亿元，复合年均增长率95.0%，2025年同比增幅达132.84%。
业务结构上，动力电池与储能电池构成双引擎。动力电池销量从2023年的0.01GWh跃升至2025年的0.78GWh，收入由633.9万元飙升至2.37亿元；储能电池销量由0.13GWh增至1.17GWh，收入从9231.3万元激增至5.92亿元——两大主业均实现超5倍增长，成为规模扩张的核心支点。
图源：清陶能源招股书
产能建设同步提速：总产能由2023年0.57GWh扩至2025年2.50GWh，产量从0.24GWh提升至1.33GWh，产能利用率由43%升至53%。公司规划至2030年建成总产能98.2GWh的先进制造体系。
高强度研发投入构筑技术护城河：2023—2025年研发开支达1.42亿元、2.96亿元、3.77亿元，占营收比重最高达72.9%。截至2025年，累计提交国内专利申请1853件，获授权1037件，专利布局广度位居行业前列。
但硬币另一面是持续恶化的盈利质量：三年净亏损分别为8.53亿元、9.99亿元、13.02亿元，呈加速扩大趋势；动力电池毛利率从-38.1%恶化至-111.6%，陷入“卖得越多、亏得越狠”的结构性困境。
图源：清陶能源招股书
现金流长期承压：2023—2025年经营活动现金流量净额连续为负；截至2025年末，流动负债97.50亿元（含赎回负债77.13亿元），总负债109.71亿元，资产负债率165.4%。若IPO募资不及预期，企业或将面临严峻流动性风险。
02、爆发前夜的三重挑战
固态电池正步入产业化临界点。弗若斯特沙利文数据显示，2025年全球固液混合及全固态电池出货量达6.0GWh，渗透率升至锂电总出货量的0.3%；预计2030年将跃升至745.2GWh（渗透率12.3%），2040年达3935.6GWh（渗透率50%）。
应用场景持续拓宽：除新能源车与储能外，消费电子（轻薄化+高安全）、航空航天（宽温域+高比能）等领域亦显现明确导入信号。
当前行业已形成三大阵营：以宁德时代、比亚迪为代表的动力电池巨头；以广汽、丰田为代表的整车厂深度整合派；以及以清陶能源、卫蓝新能源为代表的技术驱动型创新企业——后者虽掌握核心专利，却普遍深陷“技术领先、财务承压”困局。
技术路线上，“固液混合先行、全固态接力”已成为共识。2026年被业内视为固液混合电池规模化量产元年；而全固态电池仍处中试向量产转化攻坚期——清陶能源已启动全固态电池中试，搭载样车于2026年3月下线，量产目标锁定2027年，但坦言仍需突破固固界面稳定性、固态电解质低成本制备、大尺寸电芯一致性等关键瓶颈。
成本是最大掣肘：全固态电池当前单位成本约1200元/kWh，是液态锂电池的3倍以上；蜂巢能源预判，未来2—3年内成本差距或仍达5—10倍。
03、通往商业成功的三道关卡
营收翻倍只是商业落地的起点，而非终点。真正意义上的商业化成功，需跨越三道门槛：毛利率转正、经营性现金流为正、可持续盈利。目前，清陶能源尚未跨过其中任何一道。
港股IPO因此承载双重使命：其一，打通长期融资通道——在资产负债率超165%、经营性现金流连续三年为负的背景下，上市是最优资金补给方案；其二，抢夺战略窗口期——当前三大阵营已在全产业链加速卡位，清陶必须在竞对全面放量前，率先跑通可复制、可盈利的商业模式。
中国科学院院士欧阳明高指出，全固态电池大规模商业化落地时点预计在2028—2030年。这意味着清陶能源至少还需3—4年高强度投入，方有望迎来拐点。
乐观情景下，公司有望于2030年前后实现商业化成功，前提是：2026年固液混合电池量产顺利；储能电池率先盈利并反哺动力电池；2027年全固态电池如期量产，摊薄前期沉没成本。而这一切的前提，正是本次港股IPO能否成功募集足够资金，为后续攻坚提供坚实弹药。