比格比萨冲刺港股IPO：中国自助比萨第一股背后的高增长与高风险
撰文 | 张 宇
编辑 | 杨博丞
题图 | 豆包AI
SmartHey1月28日消息：国内知名自助比萨连锁品牌比格比萨正式向港交所递交上市申请，力争成为“中国自助比萨第一股”。
比格比萨创立于2002年7月，截至2025年前三季度，已在中国28个省份的105个城市运营342家餐厅，其中265家为自营门店；至2026年1月11日，其门店总数进一步增至387家，覆盖全国127个城市，实现所有省会城市全覆盖。
据灼识咨询数据显示，以2025年前三季度GMV计，比格比萨在本土比萨餐厅、自助餐饮及西式休闲餐饮三大细分赛道中均位列第一。
其成功关键在于独创性融合中式消费逻辑与西式品类：率先将自助模式引入比萨领域，主打“一次付费、百味畅选”，契合家庭共享、口味多元的本土饮食习惯；每店提供约130–140个SKU（含20+款比萨），坚持“月度上新+末位淘汰”机制；人均79.99元封顶的定价策略，在一线至下沉市场均展现出强劲性价比优势。
此次冲刺港股IPO，不仅标志着比格比萨发展进入新阶段，更折射出中国比萨行业正从规模扩张迈向质量竞争的关键转型。
01、高增长下的盈利隐忧
招股书显示，比格比萨门店数由2023年初的192家增至2025年前三季度的342家；营收同步攀升——2023年为9.44亿元，2024年达11.47亿元，2025年前三季度已达13.89亿元。
但净利润表现承压：2023–2025年前三季度分别为4751.8万元、4173.7万元、5165.1万元，对应净利率为5.0%、3.6%、3.7%，呈持续收窄趋势。营收增长未转化为利润提升，“卖得越多、赚得越少”的结构性矛盾日益凸显。
公司解释称，2024年净利下滑主因扩张带来的成本刚性上升：原材料及消耗品成本占营收比重由2023年的47.1%升至2025年前三季度的49.1%；员工成本占比亦从22.8%升至24.6%。
财务杠杆方面，风险同样显著：2025年前三季度资产负债率达93.02%，虽较2023年（107.4%）和2024年（98%）有所改善，但仍远超70%的安全阈值。负债结构中，租赁负债三年内近乎翻倍（1.59亿→2.95亿），应付账款及其他应付款同期由1.57亿升至3.45亿，显示其高速扩张高度依赖债务融资。
值得肯定的是，其高翻台率构成核心护城河：自营餐厅同店餐桌翻台率由2023年的4.8次/天稳步提升至2025年前三季度的5.7次/天，有效缓解部分成本压力。
招股书同时披露未来三年激进开店计划：2026–2028年拟分别新增120–180家、220–280家、270–330家门店，且以自营为主。能否借规模效应与翻台率优势推动盈利模式从“重资产扩张型”转向“高质量经营型”，将成为其上市后核心命题。
02、巨头夹击下的差异化突围
尽管面临挑战，比格比萨已稳居本土比萨品牌榜首。按2025年前三季度GMV排名，行业前五为：必胜客、达美乐中国、比格比萨、尊宝披萨、棒约翰。
但两大国际巨头构成持续压力：必胜客依托百胜中国生态，走“全场景全能路线”——通过标准店、WOW店、PIZZERIA等多形态门店精准分层，并共享供应链、数字化中台与5.75亿会员体系，实现降本增效；达美乐中国则聚焦“外卖极致效率”，以自建骑手+网格化门店布局保障“30分钟必达”，凭借高频迭代与首店效应快速抢占市场。
必胜客提出“五年再造一个必胜客”目标：未来三年年均净增超600家门店，2028年总店数破6000家；达美乐中国则处于“以规模换市场”阶段，计划2025–2026年每年新增300–350家门店，加速向县域渗透并加密城市网络。
在此背景下，比格比萨若想突围，必须跳出价格战惯性，通过强化供应链管控、深化区域运营、打磨自助体验壁垒，构建真正可持续的差异化竞争力，否则恐将在巨头双线挤压中陷入增长失速困境。
03、行业仍处黄金成长期
当前中国比萨市场呈现“品牌林立、竞争白热、价格下探”特征。除国际品牌外，尊宝、塔斯汀、乐凯撒等本土力量及大量区域玩家共同参与角逐，促销频繁、客单价承压明显——比格比萨外卖订单客单价已由2023年的60.7元降至2025年前三季度的34.7元，两年缩水近四成。
但长期趋势依然向好：灼识咨询预测，中国比萨餐厅市场规模将由2024年的482亿元增至2029年的885亿元，CAGR达12.9%，是西式餐饮中仅次于汉堡炸鸡、增速最快的子品类。
增长动能来自两大维度：一是下沉市场纵深空间巨大——三线及以下城市门店占比已升至46.3%，但每百万人门店密度仅8.5家，不足一线城市的五分之一；二是消费场景持续泛化——比萨正从节日聚餐、生日庆祝等低频场景，加速渗透至一人食、商务简餐、深夜外卖等高频日常场景，驱动整体消费频次稳步提升。
可以预见，随着渠道下沉深化与场景边界拓展，中国比萨市场仍将保持较强韧性与成长潜力，而比格比萨能否借力IPO完成能力升级，将成为观察本土餐饮品牌高质量发展的关键样本。