袁记食品更新港股招股书：合规整改完成、营收强势回升，冲刺“现制饺子云吞第一股”
撰文 | 张 宇
编辑 | 杨博丞
题图 | IC Photo
SmartHey7月30日消息，连锁饺子云吞品牌袁记云饺母公司——袁记食品，正式向港交所递交更新版招股说明书，这是继今年1月12日首次递表后，再度推进港股上市进程的关键一步。
此前，袁记食品已于6月27日获得中国证监会出具的境外发行上市备案通知书，标志着其已迈入港股上市实质性阶段。本次招股书更新，是在全面完成监管问询整改基础上，向资本市场系统性呈现公司治理升级、财务韧性增强及战略发展路径的重要窗口。
从广州菜市场起步，成长为全国门店规模最大的中式快餐企业，袁记食品距离成为“现制饺子云吞第一股”仅一步之遥。
01、招股书中的变与不变
本次更新最显著的变化，是袁记食品大幅补充并细化了合规治理相关内容。
在首轮递表有效期内，证监会国际司就股权结构、潜在代持、股东穿透核查、境外投资备案等六大重点事项提出补充材料要求。袁记食品在更新稿中逐一回应：详述家族内部股权转让背景，确认不存在未披露的股份代持安排；完整列示境外投资主体设立及备案流程；同步完善各地市场监管处罚、食品安全舆情事件对应的巡检机制与追责闭环。
尤为值得关注的是，公司首次公开披露了第三方支付整改进展。2023至2025年，通过第三方渠道结算货款的加盟商数量分别为767家、379家和284家，对应交易额由4.37亿元降至1.53亿元，第三方支付收入占比从21.6%压降至5.5%。截至2025年12月1日，袁记食品已全面终止所有第三方支付安排，强制要求全部加盟商通过合规对公账户完成食材采购结算。
这一系列整改不仅基本消除了监管层面的重大不确定性，更彰显出公司坚守合规底线、夯实长期经营基础的决心。
更新后的招股书同步纳入2025全年及2026年前五个月核心经营数据，展现出强劲的财务复苏势头。
2025年，袁记食品实现营收27.95亿元，同比增长9.1%，虽较2024年26.4%的高增速有所放缓，但2026年前五个月营收已达13.06亿元，同比激增39.8%，明显超越上年全年的增长水平，预示公司已走出阶段性承压期，重回高速成长轨道。
盈利质量同步优化：2025年净利润达1.99亿元，同比增长39.9%，扭转了2024年下滑15%的局面；经调整净利润由2024年的1.80亿元跃升至2.62亿元，增幅达45.6%；2026年前五个月经调整净利润为1.85亿元，较2025年同期约7000万元增长164%，盈利能力显著增强。
门店网络持续稳健扩张。截至2026年5月31日，袁记食品全球门店总数达4773家，其中加盟店4754家、直营店仅19家，覆盖全国33个省级行政区、超250座城市，形成“高线城市加密+下沉市场渗透”的双轮驱动格局。据灼识咨询数据，按2025年门店数量计算，袁记食品为中国规模最大的中式快餐企业。
然而，部分结构性挑战仍未根本缓解。
图源：袁记食品招股书
其一，收入来源高度集中——2023至2025年，超九成营收来自向加盟商销售馅料、面皮等原材料；2026年前五个月该比例仍未松动；其二，零售子品牌“袁记味享”尚未形成规模贡献，同期收入占比仍处个位数区间，短期难担增长引擎；其三，原材料成本刚性突出，2023至2025年原材料占总销售成本比例持续高于85%，2026年前五个月亦无明显改善。
02、不容忽视的潜在风险
尽管上市进程稳步推进，袁记食品仍面临多项需长期应对的风险挑战。
加盟模式下的管控难度，仍是其最大运营隐忧。目前加盟店占比超99.6%，实行独立运营，后厨管理、仓储运输、加工操作均由加盟商自主负责。尽管公司已构建数字化监控体系、迭代标准化SOP、强化区域巡检频次，但面对近4800家分散门店，实现全流程实时穿透式管理依然存在客观局限。
食品安全风险因此难以彻底规避。过去多地加盟店曾因后厨卫生不达标、食材存储不规范等问题被曝光，引发公众关注与品牌信任波动。公司在招股书中坦承：“无法保证持续实现对加盟商的有效管理；若其未能履行协议义务或执行统一标准，可能对公司声誉及业绩造成不利影响。”
拓店动能持续减弱，亦构成增长瓶颈。作为典型的“供应链驱动型”企业，袁记食品营收高度依赖加盟商采购规模，而采购量又与门店数量正相关。
图源：袁记食品招股书
数据显示，2023至2025年及2026年前五个月，新开加盟店分别为1226家、1057家、771家和379家；同期关闭门店数为81家、254家、216家和110家。净增门店逐年收窄，拓店节奏明显放缓，“靠开新店拉动增长”的传统路径正趋于见顶。
更值得警惕的是单店效能下滑趋势。招股书显示，在门店总数持续增长的同时，单店日均GMV却呈下降态势。当拓店乏力叠加单店产出承压，营收增长天花板或将加速显现。
03、能否赢得资本市场认可？
在合规补全、数据刷新之后，袁记食品能否真正打动投资者？
支撑其资本价值的核心逻辑，源于行业高景气与龙头地位的双重加持。灼识咨询数据显示：2025年中国中式快餐市场规模达8679亿元，预计2025–2030年将以8.9%的CAGR增长至13296亿元；其中饺子及云吞细分赛道达1893亿元，预计2030年将突破2963亿元，CAGR为9.4%。袁记食品凭借先发优势与规模壁垒，在该赛道占据绝对领先地位。
财务基本面亦持续向好：2026年前五个月营收增速回升至39.8%，经调整净利润达1.85亿元，经营性现金流保持健康稳定，为上市提供了扎实业绩背书。
海外市场拓展初见成效。2024年12月，袁记食品于新加坡金隆大厦开出首家海外门店；截至2026年5月底，海外门店已达41家（其中36家位于新加坡），并已成功验证美食广场、社区店、商场店三类可复制的盈利模型。若未来能将国内成熟的供应链体系与加盟管理体系高效输出至海外，有望打开第二增长曲线。
但资本市场顾虑犹存：增长可持续性待验证、食安风险难以根治、盈利易受上游原材料价格波动影响，仍是估值提升的主要制约因素。
综合来看，袁记食品顺利通过聆讯并完成上市的概率较高，但要获得理想估值，仍需跨越三重考验：一是推动加盟体系从“规模导向”转向“质量导向”，提升单店盈利与合规水平；二是加快零售业务与海外业务的商业化落地节奏；三是构建更具韧性的成本管控与供应链响应机制。唯有如此，方能在港股市场赢得长期信任与合理定价。